[新股分析] 中國高精密自動化集團有限公司(00591)

中國高精密(00591)好/淡分析
利好— 公司主營高精密工業自動化儀錶及技術產品的業務，是內地最大的顯示儀錶及控制調節儀錶生產商；— 生產高精密度的工業用儀錶及石英手錶機芯需要頗佳的技術，入行門檻比較高；— 就算遭到百年一遇的金融海嘯的迎頭痛擊，然而截至今年6月底為止年度盈利2億元人民幣，相較去度同期的數據僅僅下跌5.71%；— 2007、2008及2009年度毛利率分別是46.3%、47.1%及47.8%，穩定；— 根據國家「十一五」規劃，預計工業自動化儀錶與控制系統年增長率達到25%；— 截至2009年6月底為止財年市盈率介於12-16倍，而估計截至2010年6月底為止年度每股盈利0.29元人民幣，相當於招股區間2010年度預測市盈率介於10.68-14.65倍，比對類同公司威勝儀錶(03393)及中國自動化(00569)的巿盈率分別大約17倍及25倍左右，公售股份作價相對便宜；— 蘭馨亞洲於股份掛牌上市以前持有9.1%的股權，回顧過往蘭馨亞洲沾上的股份大都能夠茁壯成長；
利淡— 是次招股公售2.5億股股份(2.5億股/1,000股 = 25萬手)，發售規模比較小，預計股份掛牌上市以後的流動性不高；— 沒有跟佔到外部總採購額的八成的五大供應商簽訂長期供貨協議；— 五大客戶佔到其營業額的九成，過度集中，風險頗高；— 目前應收帳周轉日數為153.3天，儘管預期可以逐漸回跌到120天，唯仍然偏高；
財務比率(06/2007→06/2008→06/2009)
Ø 流動比率：2.54→2.39→1.89Ø 速動比率：2.36→2.22→1.79註：短期變現能力相當充足。
Ø 長期債項/股東權益：1.47%→-.--%→-.--%Ø 總債項/股東權益：9.92%→14.82%→21.35%Ø 總債項/資本運用：9.77%→14.60%→20.37%註：債負輕盈，頗佳。
Ø 股東權益回報率：71.49%→56.09%→54.04%Ø 資本運用回報率：70.45%→55.25%→51.56%Ø 總資產回報率：47.57%→36.02%→30.13%註：股東權益回報率高，能夠帶給股東不俗的回報。
Ø 經營利潤率：41.78%→39.77%→39.16%Ø 稅前利潤率：41.78%→39.77%→39.16%Ø 邊際利潤率：38.53%→35.29%→32.25%註：邊際利潤率非常豐厚，美中不足的是其呈現出下降的趨勢。
Ø 存貨週轉率：21.29→18.02→21.66