如何看突如其來的壞消息 (王雅媛 2009-11-16 )

一個多月前Victoria曾經推薦過信義玻璃（868），主要原因是認為它是一間管理得不錯的公司，而09年下半年盈利又會因產品需求回升及價值大幅上升而受惠。推薦的時候，其股價是5.2元左右，最高曾見過6.5元，即是升了25%。現股價為5.98元，升幅只剩下15%，跟其它股票相比，表現一點都不突出。這一個月大市一直在輪流炒，作為行業龍頭，而估值又不算貴，我認為信義玻璃是很有藉口炒上的，但是其股價卻一直沒有多大突破。上星期四，信義玻璃宣布，美國俄亥俄州北區區域法院就Saint-Gobain控告該公司侵權案（擋風玻璃產品的位置穩固用膠條）作出裁決，要求信義向控方賠償8533萬元。 這幾天都收到不少電郵詢問如何看待這次侵權賠償。我認為可以從短期及長期去考慮這單官司的影響。短期內，便是考慮這8千多萬的賠償，究竟對公司財政上會造成什麼影響?信義玻璃現市值超過100億港元，公司於銀行現金為4億多，而總負債為8億元左右。受金融海嘯影響最厲害的09年上半年，公司仍是賺錢的，可以賺2億多港元。因此我認為即使要信義玻璃此刻馬上拿出8千多萬現金，對於公司來說，根本不會構成任何財政上的壓力。 從長期去看，信義玻璃被裁敗訴，即是代表了公司根本沒有權利去利用這個專利賺錢，那麼會不會影響它日後產品的銷售?只要細仔去看信義玻璃的公佈，其實它有提到Saint-Gobain所持有相關專利的最後到期日為二零零九年六月。因此即使信義玻璃上訴再失敗，公司最多的損失都是8千多萬現金加法律訴訟費用。因為相關專利已經到期，信義玻璃是可以繼續於它產品上利用這個技術。 不過這次公司卻有一樣事情做得不好，便是就這單官司沒有與投資者保持充分的溝通。令到官司失敗消息一出，市場變得恐慌。公司解釋為因為事前未能合理估計索償金額，因此於裁決前披露索償詳情實屬過早。我則認為事情應該是反過來的，即使不能合理估計索償金額，集團亦都應該盡量披露官司的數據。起碼讓投資者知道這單官司的存在，讓投資者自行從披露的數據中去思考其對公司的影響。

為何股價如此落後 (王雅媛 10-11-2009)

IPE集團（0929）主要業務為製造及銷售應用於硬盤驅動器（「HDD」）、液壓設備、汽車零件之精密金屬零件。硬盤驅動器佔了營業額66%，而液壓設備及汽車零件各佔剩下來的一半。自2003年度開始，公司年年有錢賺，年年有增長，在2003、2004、2005、2006、2007年度，集團的營業額分別為2.08億元、2.82億元、4.06億元、5.82億元、7.9億元，而盈利分別為4,240萬元、5,068萬元、6,440萬元、1.06億元，業務及盈利都均呈現顯著增長。但是一個金融海嘯令到公司於2008年盈利第一次同比出現倒退。而2009年上半年公司盈利更出現虧損，蝕了兩千四百多萬。 現在集團所生產的金屬零件下游產品，如硬盤及汽車都是這一年反彈得最厲害的。於09年半年業績中，集團亦表示硬盤驅動器及汽車零件已經於第二季開始大幅反彈，因此集團下半年業務是有機會大幅改善的。公司現市值為3.8億港元，不期望集團盈利可以馬上返回至07年度最高水平，只要集團09年下半年盈利能夠返回06年水平，賺3千多萬，公司市盈率都只有六倍左右。 財政狀況成憂 集團的09年中期報告是9月中出來的，如果公司真的如我所說那麼有價值，我認為經過了兩個多月，應該已經反映出來了。而股價一直沒有反映，我認為應該跟它的財政狀況有關。 現在IPE集團手上只有5千多萬現金，而銀行負債達4億多元。 2億多是一年內要償還的，而１億多是明年要償還的。在經營現金流入不足，而負債又到期的情況下，集團可以說是屋漏偏逢連夜雨。另外，加上集團主要經營地區為早前政局不穩的泰國，因此這個股價是反映市場根本買都不敢買它。不過對於這種高風險、潛在高回報的股票，Victoria認為最好的方法便是親自跟管理層見一次面，去了解它們真正的狀況。而Victoria亦在附諸實行中，有什麼消息再告訴大家。

一人一电脑概念 (王雅媛 02-11-2009)

上個週末，我去了台北一趟。台北除了小吃吸引外，電視節目也是非常不錯的。這次看電視節目，發現竟然有很多純粹講股票的節目。講解股票倒不是新鮮事，香港和內地都有。主要的形式有一位主持人加一位嘉賓，嘉賓可能是某某公司的分析員。有時會有觀眾打電話來參與，分析員便會以基本因素、宏觀面或者技術面來回答。但是台灣的這類講股節目，就一位所謂的顧問手裡拿著一幅股價圖表，在圖表上圈圈點點。口中念念有詞的是：你看我叫你在這個位置買，你跟我買，你就賺錢……今天大家很幸運，能夠在這個時間這個頻道看到我的節目，跟我一起發達……下一隻爆升的股票是什麼，觀眾朋友請你打電話上來，我就告訴你。沒想到，財經節目可以做得跟電視導購一樣。接著我轉換了三個頻道，連續三個都是這類節目，結果推論是，這類節目在台灣應該真的有市場吧。這樣的投資者教育，是看看熱鬧就好了。 繼續看電視，看到很多新聞是關於台灣電子產業的。電子在台灣是大產業，電子股在台股中也佔有六至七成的比重。很多新聞說到netbook好賣，出貨量預期樂觀，這讓我想到了港股中的瀚宇博德（667）。 瀚宇博德生產用於筆記本電腦的雙面印刷電路板，在此領域佔全球市場超過40%份額，台灣五大筆記本電腦生產商都是其客戶。集團早前公佈了截至2009年9月30日止9個月業績，股東應佔溢利為四千一百萬美元，即是每股賺0.24港元，較2008年同期輕微倒退1.44%。 用09年9個月業績來算，集團現市盈率為6倍。不過大家不要忘記09年上半年它的生意是受金融海嘯影響的，因此第三季單季的盈利才可以反映真正的經營環境。集團上半年股東應佔溢利為二千萬美元，因此第三季是賺了二千一百萬美元的，即是每股賺0.12港元。如果未來一年全球的netbook真的那麼好賣，集團的生意應該只會有增無減。若明年集團每股賺0.48元，那麼它的市盈率就只有4倍。一間佔全球市場超過40%份額的龍頭，市盈率竟只有4倍，聽上去真的是不可思議，我想這一定是有原因的。可能是它的名聲不太好，或者經營作風不受認同。 但另一方面，電腦在我們生活中扮演越來越重要的角色。就像手機一樣，我想在不久的將來，很大機會出現一人一電腦的現象。而傳統的台式機較佔空間，我認為notebook甚至現在的netbook會是很好的替代品。如果這成為大趨勢，那對瀚宇博德是太有利了。只要市場願意給它多一點認同，市盈率做到6倍，這不算過份的要求，屆時它的股價已經可以升50%了。

看不明白不買 ( 王雅媛 27-10-2009)

第一百零六屆廣州秋交會的一期已經閉幕，家用電器依舊是焦點，電視機、洗衣機、電冰箱和上屆相比均增長了50%以上。香港上市公司有不少是做電視機的，如ＴＣＬ多媒體科技(1070)，創維數碼(751)，它們都是近日被熱炒的項目。而做洗衣機的，港股中則有海爾電器(1169)。那麼剩下來的便是電冰箱，香港股市中誰有做電冰箱，我想起了曾經停牌4年多，今年才復牌的海信科龍(921)。 根據國內9月份的資料，前15個電冰箱主要品牌合計佔97.63%的市場份額。佔有率排名前三位的依次是海爾、西門子和美菱，合計佔總銷量的48.06%，而海爾高居品牌榜首，佔有率為23.09%；西門子為14.55%；美菱為10.42%。而香港上市的海信系電冰箱（海信及容聲）合計佔了13.17%。在排行榜頭十位中，國產品牌佔據6席，市場份額合計為59.19%；國外品牌佔據4席，瓜分了27.82%的市場份額。從近幾年的趨勢去看，國產品牌逐漸在吞噬國外公司的市場份額。 不可以投資負資產公司 海信科龍09年上半年業績，盈利達1億5千萬元人民幣，每股賺0.15元。如果以上半年業績去計，現價的海信科龍市盈率只是8倍左右，明顯低於其它國內家電股。但是奇怪便奇怪在，早前集團公告一月至九月三季的業績預告，卻預料三季只是賺介乎1億6千萬至1億8千萬元人民幣。即使以最多的1億8千萬元人民幣來計，集團第三季都只是賺3千萬，明確少於上半年。 09年第三季國內的家電消費應該是非常不錯，為何海信科龍賺得那麼少？我想只有等到集團公告第三季度報告才知道。亦因為這一點，雖然近日海信科龍的股價一直創新高，但我卻沒有買入。不過近日朋友便提供了另一個有趣的買入原因，現在的海信科龍仍是一間負債大過資產的公司，即是負資產公司，因此很多大規模的長線基金是不可以投資的。如果日後重組及注資完成，海信科龍便有機會不再負資產，屆時那些基金便可以出來買貨。所以我們應該在重組及注資前先入市，來等待長線基金把股價買高。不過我自己還是認為，看完今日公佈的第三季報告再決定吧。 王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票。 -------------------------- 看不明白不買 第一百零六屆廣州秋交會的一期已經閉幕，家用電器依舊是焦點，電視機、洗衣機、電冰箱和上屆相比均增長了50%以上。香港上市公司有不少是做電視機的，如ＴＣＬ多媒體科技(1070)，創維數碼(751)，它們都是近日被熱炒的項目。而做洗衣機的，港股中則有栯娖(1169)。那麼剩下來的便是電冰箱，香港股市中誰有做電冰箱，我想起了曾經停牌4年多，今年才複牌的海信科龍(921)。 根據國內9月份的資料，前15個電冰箱主要品牌合計佔97.63%的市場份額。佔有率排名前三位的依次是枴⑽鏖T子和美菱，合計佔總銷量的48.06%，而柛呔悠放瓢袷祝瑏子新蕿23.09%；西門子為14.55%；美菱為10.42%。而香港上市的海信系電冰箱（海信及容聲）合計佔了13.17%。在排行榜頭十位元中，國產品牌佔據6席，市場份額合計為59.19%；國外品牌佔據4席，瓜分了27.82%的市場份額。從近幾年的趨勢去看，國產品牌逐漸在吞噬國外公司的市場份額。 不可以投資負資產公司 海信科龍09年上半年業績，盈利達1億5千萬元人民幣，每股賺0.15元。如果以上半年業績去計，現價的海信科龍市盈率只是8倍左右，明顯低於其他國內家電股。但是奇怪便奇怪在，早前集團公告一月至九月三季的業績預告，卻預料三季只是賺介乎1億6千萬至1億8千萬元人民幣。即使以最多的1億8千萬元人民幣來計，集團第三季都只是賺3千萬，明確少於上半年。 09年第三季國內的家電消費應該是非常不錯，為何海信科龍賺得那麼少？我想只有等到集團公告第三季度報告才知道。亦因為這一點，雖然近日海信科龍的股價一直創新高，但我卻沒有買入。不過近日朋友便提供了另一個有趣的買入原因，現在的海信科龍仍是一間負債大過資產的公司，即是負資產公司，因此很多大規模的長線基金是不可以投資的。如果日後重組及注資完成，海信科龍便有機會不再負資產，屆時那些基金便可以出來買貨。所以我們應該在重組及注資前先入市，來等待長線基金把股價買高。不過我自己還是認為，看完今日公佈的第三季報告再決定吧。

中環地貴

特首曾蔭權近日發表任內第五份施政報告。報告中建議“保育中環”，將中環街市地皮剔出勾地表。中環街市處於中環的黃金位置，剔出勾地表後，政府因此損失約67億港元賣地收入。中環可發展的地本來就不多，再加上“保育中環”計畫，中環或附近的地區越來越值錢了。

如果說是於中環有地，估值又低的話，我馬上想到了麗新發展(488) 。它跟建設銀行（0939）共同發展的干諾道中3 號項目（重建前為香港麗嘉酒店地盤），我認為在未來是一個相當值錢的項目。麗新發展本身值多少錢，我相信也不用多說了，反而今次想說說炒這只被市場極度厭惡股的好方法。投資者可以當它股價跌近一個橫行水平時，如之前的0.13元，便慢慢吸納，採取一個股價越跌便越買的態度。通常當股價靜待兩至三個星期時間後，它便會因被市場想起或其他什麼原因（如上星期被報紙推薦為受惠施政報告股票之一），而被大炒一輪。這個時候，大家萬萬不要追貨，因為這只股票的特點是升勢只可以保持一至兩天，之後便會回落。簡單來概括，便是股價越跌越買，股價越升越沽。這個炒法很適宜用於這類被市場極度厭惡，但其實股價跟它的價值折讓到了一個不合理地步的股票。

那麼早前被對沖基金狙擊同系的豐德麗（0571）又怎麼樣？Victoria認為它是不宜再碰，原因是基本因素變差了。集團早前公佈了中期業績，披露了其持有40%權益的澳門星麗門項目的狀況。豐德麗因與美資合作伙伴於項目多方面意見出現分歧，星麗門建築進度受到拖延。一個百多億元的項目停工，便等於每天在燒錢一樣。即使
遺散了地盤工人，不用付地盤工人工資，但是行政人員始終都存在，因此工資是白付的。還有這個項目大部分的錢都是透過融資借回來的，銀行利息也要繼續付。更糟的是不知道要停多久。因此，正在燒錢的公司不宜碰。